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黃奇帆提資本市場6大建議 展望資金供給"四三三"結構

2019-03-12 來源:新浪財經


  在“全球金融格局變化和中國金融改革”研討會中,中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆提出了資本市場三大問題,再次提及六大供給角度建議,其中包括了科創板。同時表達了對未來中國金融市場資金供給結構的美好展望——40%銀行貸款、30%債券、30%股票市場和各種私募基金的股權投資的“四三三”結構。
  科創板制度變革有兩大要點
  黃奇帆認為現在中國的資本市場有三大問題:一是中國的資本市場缺少晴雨表,比如自2000年以來,中國18年GDP翻了三番,各項事業都有長足的發展,但是資本市場總量指數還是基本不變。
  二是缺少資源優化配置,資本市場缺少一個優勝劣汰的概念。對技術創新、產業結構調整、獨角獸企業的產生等都有問題,如果把這些功能都能彰顯出來,對中國經濟、中國金融的變化會有牽一發動全身的效果。
  三是投入產出、收益回報不到位。資本市場缺少優勝劣汰機制,以致上市公司群體存在投資回報收益不理想的問題。
  針對這些問題,新浪財經梳理了黃奇帆六個供給角度建議的重點。
  第一,要把注冊制推上去,退市制必須同步推進。退市制是注冊制健康發展的基礎和前提。優勝劣汰,有進有出,是資本市場晴雨表的表現,是資本市場資源優化配置的表現,是資本市場的生命力所在。
  第二,中國資本市場缺少長期資本,以去年為例,全年總交易量中的92%左右是1.45億散戶。在長期資金這個問題上,最要害的是保險。關于養老保險,任何一個國家有三大支柱,一是政府搞的五險一金,二是老百姓買的商業保險;三是企業為職工買的企業年金。從中國的情況看,政府的五險一金和老百姓買的商業保險都在不斷增加,主要缺年金。
  第三,我國證券公司缺少全世界投資銀行最重要的一個功能——中介資本。中國股市有40多萬億的市值,每天都會有十幾萬億沉淀資金,通過基礎性制度的改革,建立新的投資規則,證券公司就會形成萬億級的資本中介能力,場外資金無序配資、亂象叢生等問題會得到消除和抑制。
  第四,關于上市公司的再融資、資產重組和回購注銷、分紅的制度建設。資本市場中上市公司需要經常考慮的是回購注銷制度。實際上,回購注銷更重要的功能是一種不繳稅的分紅。越是好的上市公司,越是創新型的健康發展的上市公司,越會不斷地會回購注銷,回饋投資者。
  第五,機構投資是關鍵。2018年公募基金和私募基金總共25萬億的資金規模中,僅有大約4萬億在股市中。基金公司購買貨幣基金和債券的方向沒錯,但是過少投入股市這一點,需要逐漸改善。
  最后一點關于供給側改革的是科創板,在制度變革上有兩個重要方面:一是由于科技類創新企業產生時間短,業績不穩定,并且需要多輪市場融資,因此準入門檻有所放寬。二,科創板市場融資后,研究科技創新的主創人員最初的股權比例可能較小,因此需要公司治理制度上的VIE架構(股權和經營權的兩權分離),這使在日常經營中,科技創新的帶頭人即便股權占比小也有決策權。
  眾專家探討科創板退市機制
  提及最近的市場熱點科創板,華爾街見聞研究院長鄧海清認為,現階段中國的金融改革,設立科創板并試點注冊制無疑成為了資本市場改革的牛鼻子。
  但是他同時給科創板敲警鐘,“中國現在互聯網紅利已經基本上終結了,如果說科創板的定位企業沒有真正擁有人工智能這些關鍵技術,而是還沉迷于商業模式,那么中國的科創板的夢想可能會讓人失望。”
  上海交通大學高級金融學院執行院長張春同樣直言,科創板推出后可能會出現一些問題甚至犯一些錯誤,因為中國資本市場里面散戶還是很多的,但是要給證監會和上海證券交易所一定的空間,甚至犯錯誤的空間。
  對于黃奇帆所給的關于退市機制的建議,張春也表示,中國現在科創板的淘汰機制是非常重要的,不應該依賴于監管當局事前的批準,還是要靠市場事后的淘汰。懲罰機制,同樣也是非常重要的。
  他舉例,在美國的納斯達克上市公司里,每年有8%企業面臨退市。六年中差不多有一半的公司退市了,中國退市比例可以更高一些。
  與此同時他希望未來通過科創板的建立,能夠把中國金融機構買方和賣方的真正專業能力鍛煉起來,從而真正發現獨角獸。
  自3月起,關于科創板的消息不絕于耳。3月1日晚間,證監會正式發布證監會發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》和《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》。上海證券交易所亦發布設立科創板并試點注冊制相關業務規則和配套指引。
  3月7日晚間,科創板可申請開通交易權限。上交所發布消息稱,符合科創板股票適當性條件的投資者,現在就可以申請開通相關權限。投資者僅需向其委托的券商申請,在已有的滬市A股賬戶上開通科創板股票交易權限即可,無需在中國結算開立新的證券賬戶。


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